プライベート・クレジット：変動金利の​優位性

市場の​変動と​不透明感が​払拭されない中、​ポートフォリオの​分散と​インカム源を​求める​投資家に​とって、​プライベート・クレジットの​魅力が​増しています。オルタナ四半期レポート2025年5月号でも​述べたように、​プライベート・クレジットは​まさに​そのような​役割を​果たし、​市場が​不安定な​時期に​ポートフォリオの​安定性を​確保する​手段と​なり得ます。​プライベート・クレジットは、​魅力的な​インカムを​確保しリスクを​低減する​可能性に​加え、​今日の​複雑な​マクロ経済環境に​ふさわしい​重要な​構造上の​優位性を​投資家に​提供します。

こうした​構造上の​優位性の​中には、​プライベート・クレジットが​変動金利クーポンを​採用していると​いう​重要な​特徴が​あります。​特に、​金利が​高水準で​推移し、​金利と​インフレの​先行きが​不透明な​状況に​おいて、​なぜ​それが​重要なのかを​詳しく​見てみましょう。

企業への​直接融資から​プライベート資産担保融資​（ABF）までを​含むプライベート・ローンの​大半は、​基準金利の​上昇に​応じて​金利が​上昇する​変動金利型クーポンを​採用しています。​これに​より、​インフレ圧力下でも​リターン獲得の​可能性を​維持する​ことができます。

変動金利クーポンは​通常、​担保付翌日物調達金利​（SOFR）などの​基準金利に​基づき、​その​上に​固定スプレッドを​加えた​ものとなっています。​基準金利が​上昇すると​利息収入も​増加する​ため、​金利上昇局面に​おいて​利回りの​維持や​向上に​貢献します。

一方、​投資適​格債券や​米国債などの​伝統的な​上場固定利回り商品は、​金利上昇局面では​通常、​利回りが​上昇し価格が​下落します。​固定クーポン支払いの​場合、​実質​（インフレ調整後）の​インカムは​時間の​経過とともに​目減りします。

短期的な​追加利上げの​可能性は​低い​ものの、​金利が​過去数年間の​水準に​比べて​依然と​して​高い​水準に​ある​点には​注意が​必要です。​結果と​して、SOFRに​連動する​変動金利クーポンに​支えられた​プライベート・クレジットの​利回りは​現在極めて​魅力的な​水準に​あります。​多くの​変動金利型プライベート・クレジット商品は、​金利が​低下した​場合でも​最低利回りを​保証する​金利下限条項が​盛り込まれています。​さらに、​非公開で​交渉された​契約には、​返済罰則、​コール保護、​コールプレミアムなどの​保護条項が​盛り込まれている​ことが​多く、​金利が​横ばいまたは​低下する​環境下でも​リターンの​安定化に​寄与する​可能性が​あります。

変動金利構造は、​プライベート・クレジットの​多くの​分野で​広く​採用されており、​特に​プライベートABFでは、​インカムが​借り手の​企業価値ではなく​実物資産や​キャッシュ創出資産に​裏付けられています。​また、​変動が​激しく​不確実な​市場に​おいてABFが​ポートフォリオの​強化に​どのように​貢献できるかに​ついても​注目する​ことが​重要です。ABFポートフォリオは​一般的に​原資産の​パフォーマンス​（例：リース、​ローン、​売掛金）に​紐づけられており、​低成長環境下でも​強靭性を​維持できる​可能性が​あります。​この​種の​資産は、​短い​残存期間、​契約で​裏付けられた​キャッシュフロー、​および​償却スケジュールと​いった​特徴を​備えている​場合が​多く、​これらが​市場変動に​対する​感応度を​低減する​役割を​果たしています。​さらに、​プライベートABF戦略は、​航空機リース、​音楽ロイヤルティ収入、​または​住宅ローンプールなど、​広範な​経済サイクルから​構造的に​隔離された​セクターや​資産クラスに​焦点を​当てています。​その​結果、​パフォーマンスは​マクロ経済状況や​クレジット市場よりも、​資産の​運営実績に​依存する​傾向が​あります。​変動金利構造と​強靭な​キャッシュフロー創出資産の​組み合わせは、​成長鈍化の​一方で​金利が​依然と​して​高水準で​推移する​現在の​環境下で​特に​有利と​言えます。

まとめ

今日の​成長鈍化と​インフレ期待の​高まりと​いう​背景は、​伝統的な​株式および債券ポートフォリオに​いくつかの​課題を​もたらしています。​このような​環境下に​おいて、​インカム源の​強化は、​ポートフォリオの​強靭性を​高め、​投資家が​目標に​向かって​順調に​進むために​重要な​手段と​なる​可能性が​あります。​企業向け直接融資から​プライベートABFまで、​プライベート・クレジットの​構造的な​強みは、​この​課題に​対処する​上で​重要な​優位性を​もたらす可能性が​あります。
 

リスクに​関する​記述

資産クラスと​して、​プライベート・クレジットは​多様な​債券で​構成されています。​それぞれの​リスク／リターン特性は​異なる​ものの、​プライベート​（非上場の）​クレジット投資では、​資金調達の​選択肢が​限定的な​企業への​オポチュニスティックな​投資を​模索する​ため、​一般的に、​上場の​ものと​比較して​デフォルト・リスクが​高くなります。​プライベート・クレジット投資では、​通常、​発行体が​投資適格未満または​無格付けである​ため、​より​高いリスクの​対価と​して​利回りもより​高くなります。

不動産関連商品への​投資は、​不動産の​物件価値、​賃料、​入居率に​影響を​及ぼす経済、​法令、​環境の​要因から​影響を​受ける​場合が​あります。​インフラ企業は、​その​事業に​悪影響を​及ぼす可能性の​ある​様々な​要因​（高金利、​高レバレッジ、​規制コスト、​景気減速、​余剰生産能力、​競争激化、​燃料不足、​再エネ方​針など）から​影響を​受ける​場合が​あります。

オルタナティブ投資は​しばしば​投機的で​あり、​高いリスクを​伴います。​投資家は、​投資金額の​全て​または​多額を​失う​可能性が​あります。​ハイイールド債には​金利リスクが​伴います。​金利が​上昇すると​債券価格は​下落します。​一般的に、​満期が​長期に​なる​ほど​金利リスクに​対する​感応度が​高くなります。​利回りは​経済状況に​伴って​変動します。​利回りは、​投資意思決定に​際する​検討事項の​ひとつに​すぎません。

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将来の​見通しに​関する​記述

当資料は、​米国連​邦証券法令、​具体的に​米国1934年証券取引所法​（​その​後の​改正を​含む）​第21E条、​そして​カナ​ダ証券法令に​おける​意義の​範囲内に​おける​将来の​見通しに​関する​記述を​含む​情報や​それらに​基づく​情報が​含まれています。​将来の​見通しに​関する​記述は、​事業戦略や​投資戦略も​しくは​戦略遂行の​ための​措置、​競争力、​目標、​事業の​拡大および​成長、​計画、​見込み、​将来の​成功への​言及など、​将来の​行動、​事象または​動向に​関して、​過去の​事実の​記述以外の​すべての​記述を​含みます。​これらの​記述は、​過去または​現在の​事実に​厳格に​関連しないと​いう​事実に​よって​特定する​ことができます。

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インデックスの​定義

ブルームバーグ・グローバル総合インデックスは、​世界中で​取引されている​投資適​格債券で​構成される​時価総額加重インデックスです。​同インデックスには、​市場の​債券ユニバースを​疑似する​政​府証券、​モーゲージ担​保証券、​資産担​保証券、​社債が​含まれます。​同インデックスを​構成する​債券の​満期は1年以上です。

ブルームバーグ米国ハイイールド債インデックスは、​米ドル建て​固定金利ハイイールド債市場の​パフォーマンスを​測定する​指数です。​ムーディーズ、​フィッチ、S&Pに​よる​格付けの​中間がBa1/BB+/BB+または​それ以下の​場合、​ハイイールド債と​して​分類されます。

クリフウォーター·ダイレクト·レンディング·インデックス​（CDLI）は、​特定の​適格性要件を​条件と​して、​上場および未上場の​両方を​含む事業開発会社​（BDC）の​原資産の​資産加重パフォーマンスで​表される、​米国ミドルマーケット​（中堅）​企業貸付の​レバレッジなし報酬控除前パフォーマンスを​測定する​指数です。

FTSE EPRA Nareit ディベロップト不動産インデックスは、​運用されていない​時価総額加重トータルリターン·インデックスであり、​先進国の​上場エクイティ·リートおよび​上場不動産企業で​構成されています。

FTSEグローバル·コア·インフラストラクチャー50/50インデックスは、​市場参加者に​業界の​定義に​よる​インフラの​解釈を​もたらし、​一定の​インフラ·サブセクターへの​エクスポージャーを​調整しています。​セクター別構成比率は、​半年ごとの​レビューの​一環と​して、​広範な3産業セクターに​ついて、​公益事業50%、7.5%を​上限とする​線路／鉄道を​含む運輸30%、​パイプライン、​衛星、​電気通信塔を​含む​その​他セクター20%の​比率に​従って​調整されます。​各グループ内の​個別銘柄の​比率は、​投資可能時価総額の​割合で​調整されます。

MSCI ワールド·インデックスは、​先進国の​株式市場の​パフォーマンスを​測定するように​設計された、​浮動株調整後​時価総額加重インデックスです。

ナスダック指数は、​ナスダック株式市場で​取引されている​企業を​時価総額加重方​式で​追跡する​指数です。

プレキン·インフラストラクチャー·インデックスは、​プライベート·キャピタル·パートナーシップへの​実際の​投資額に​基づいて、​投資家が​プライベート·インフラ·ポートフォリオで​平均的に​獲得した​リターンを​指数化した​ものです。​各データポイントは、​包括的な​パフォーマンスデータが​保有されている​クローズドエンド型ファンドの​プールから、​四半期開始時点と​終了時点の​両方で​個別に​算出されています。

プレキン·プライベート·エクイティ·インデックスは、​プライベート·キャピタル·パートナーシップへの​実際の​投資金額に​基づいて、​投資家が​プライベート·エクイティ·ポートフォリオで​平均的に​獲得した​リターンを​指数化した​ものです。​各データポイントは、​包括的な​パフォーマンスデータを​保有する​クローズドエンド型ファンドの​プールから、​四半期開始時と​終了時の​両方で​個別に​算出されています。

プレキン·リアル·エステート·インデックスは、​プライベート·キャピタル·パートナーシップへの​実際の​投資金額に​基づいて、​投資家が​プライベート不動産ポートフォリオで​平均的に​獲得した​リターンを​指数化した​ものです。​各データポイントは、​包括的な​パフォーマンスデータが​保有されている​クローズドエンド型ファンドの​プールから、​四半期開始時点と​終了時点の​両方で​個別に​算出されています。

S&P500インデックスは、​幅広く​保有された​大型株米国企業を​代表する500社の​株価指数です。

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